你有Gardenia面包的故事吗?

最近半年里,表弟都在很勤力地利用彼得林奇(Peter Lynch)的投资生活化方式来看股票。

其中两点,是身为商家的他最着重的:1)要有利基(niche) ;2)营业额必须是经常性的收入(reoccuring revenue)。

他就从其女儿常用的尿布里,挖掘出上市于日本的Unicharm机构,其股价还在最近一年里起了24%呢!

这一回,他就问我,通常是吃什么牌子的面包?还不等我回答,他就说包装面包好,有利基(价格经济、很多商店都有卖),人人都需要吃,而且是经常吃,是经常性收入。

他续问我知不知道Gardenia是新加坡上市的。对于这一点,我说不太清楚,Gardenia好像是由大马土著富商赛莫达所控制的。

起哄不如起底,自己就决定由表弟那儿获知的新加坡上市公司QAF Limited(QAF)来着手。

果然,QAF就是拥有Gardenia品牌的公司。

除了新加坡,在大马与菲律宾都有经营,并在包装面包市场上,遥遥领先其他牌子。

自2011年爆出财报丑闻的银鸟集团(Silver Bird Group Berhad),将其High 5 牌的面包市场拱手让出,那时候的包装面包市场,基本上只剩下Gardenia一牌独大。

谁知,也在同一时间,由郭老所控制的PPB集团(PPB),打着意大利烘焙师的Massimo横空出世,市场才开始有比较有看头的竞争。

Massimo极速收支平衡

还记得那时候出席PPB集团的股东大会,有一位股东就问为什么做面粉做了20多年,现在才想到进军下游的面包业?

主席那时以半开玩笑地口吻答到,“是啊,我也不晓得为什么迟到现在才想到。”

笔者也依稀记得,耗资1.2亿令吉的Massimo工厂,才开业不久,便拿到了在最短时间内达至收支平衡的殊荣。这来势汹汹的Massimo,给本土市场带来什么样的竞争呢?

大马Gardenia 的目标是要在2019年达到10亿令吉的营业额。
面包商机有多大?

在2016年以前,QAF控制70%的大马Gardenia,其余则由已下市的国家稻米(Padiberas Nasional Bhd)拥有。

根据QAF的2017年报的披露,QAF在2016年中时,已将20%的股权以9000万令吉,卖给了大马的股东。

Gardenia估值4.5亿

20%值9000万令吉,换算回来,原来大马Gardenia的估值可达4亿5000万令吉呢!

这卖股权一事,根据年报披露,是为了应循马来西亚政府对大马Gardenia的面包制造执照所施加的监管条件。

因此,大马的Gardenia自2017年起,已不再是QAF的子公司,而是以合资联营(50:50)的方式来经营。

笔者翻了翻过去几年的QAF年报,想看看大马的包装面包市场有多大。

在2015年的年报里头,有说大马Gardenia的营业额为7.86亿令吉,并控制了65%的包装面包市场。

而在2018年的年报里,更揭示了大马Gardenia 的目标,是要在2019年达到10亿令吉的营业额。

放眼2026年挂牌

更让笔者吃惊的是,在2018年报里也有提到说,在某些特定的情况下,如果大马Gardenia不能在2026年4月时完成上市的目标,而到那时候,如果两位股东中的其中一位股东,没有按照合同协议,买下另一股东的股份,则大马Gardenia 的生意应当被清算,而生产合约也应该被终止。

如果大马Gardenia以清盘的方式结束的话,那还得了?

大马教育部刚宣布,明年会推行8亿至16亿7000万令吉的小学生免费早餐计划。

食用方便,营养好的面包,应该会在这免费的供应名单上。

到时候,相信教育部会来个公共招标。凭借大马Gardenia的强大网络,深入民心的品牌,加上过去30年历史的背书,如果做不到2026年上市,可以怪谁?